每经记者：张梓桐 每经裁剪：余婷婷
4 月 26 日，巨东说念主采集（SZ002558，股价 31.52 元，市值 599.06 亿元）交出上市以来再翻新高的一份功绩答卷：公司 2025 年全年营收 50.47 亿元，同比大增 72.69%；归母净利润 17.55 亿元，同比增长 23.13%；扣非归母净利润 21.27 亿元，同比增长 31.1%。
图片开首：巨东说念主采集公告
《逐日经济新闻》记者扎眼到，这份高增长中枢由爆款《超当然行径组》拉动，访佛征程 IP（具有交易价值的创意内首肯品牌）矩阵、AI（东说念主工智能）时代研运落地。但荣华之下，居品依赖辘集、国外布局仍然相对滞后，为其永恒增长埋下较大不细目性。
艾媒商酌 CEO（首席践诺官）张毅在接收《逐日经济新闻》记者采访时暗示，巨东说念主采集现时单一爆款运转容貌短期仍将拉动营收大幅增长，但计算抗风险智商相对较弱。居品结构过度辘集，头部居品活水波动、玩家热度衰减及竞品冲击，或将影响 2026 年功绩捏续巩固开释，加重功绩不细目性，放大估值波动。
功绩高增：营收初次冲破 50 亿元，增速翻新高
功绩数据表示，2025 年是巨东说念主采集功绩爆发的一年，营收初次冲破 50 亿元大关，增速创频年新高，扣非净利润同步增长。现款流层面，计算活动现款流净额达 29.85 亿元，同比大增 188.64%，主要受益于游戏收入大幅训导，充沛现款流为研发参加、居品运营提供饱和"弹药"。
2025 年巨东说念主采集功绩高增的中枢驱能源，来自失业竞技赛说念的爆款冲破与经典 IP 的捏续深耕。
图片开首：新浪微博（@超当然行径组）
爆款《超当然行径组》成增长中枢。该居品于 2025 年 1 月上线，凭借"考中微恐 + 搜打撤"的互异化玩法切中阛阓需求，永恒稳居 iOS（苹果公司专为 iPhone 策画的转移端操作系统）免费榜 TOP10、畅销榜最高第 4 名，DAU（日活跃用户数目 ）冲破 1000 万。完了 2026 年一季度末，累计注册用户超 2 亿、活水破 50 亿元，成为公司营收增长的中枢援救。
值得扎眼的是，在长青居品方面，公司基本盘居品"征程"系列 2025 年恰逢二十周年，《原始征程》小范例全年新增用户超 3000 万，月活水重回 1 亿元，全年活水同比增 18%；《王者征程》新增用户超 2700 万，年活水破 7 亿元，成为赛说念挫折增量。
失业赛说念基本盘也相对褂讪。《球球大作战》通过小范例与 App 双轮运转，全年新增用户超 3500 万，活跃用户超 100 万，捏续夯实失业竞技赛说念根基。
围绕"游戏 +AI "政策，巨东说念主采集推动 AI 时代全业务进程渗入，为后续增长储备动能。财报表示，当今公司完了内容坐褥、告白投放、社媒运营、客服等全进程 AI 化，2D 好意思术钞票 AI 提拔生成占比超 80%，大幅训导研发效果、数落成本。
玩法翻新上，《超当然行径组》推出洋内首个千万 DAU 级 AI 原生玩法" AI 假东说念主"，完了 2026 年一季度末参与对局超 4 亿场。
与此同期，新品矩阵稳步鼓动。《月圆之夜》拓展内容生态与竞技场景，活水同比增长；在研卡牌游戏《名将杀》2025 年 12 月开启测试，2026 年 3 月登陆 Steam，开云app月活水超千万，暑期将认真上线，有望成为新增长点。
营收大涨背后：《超当然行径组》活水破 50 亿元、境外收入占比仅 0.43%
值得扎眼的是，巨东说念主采集 2025 年的高增长呈现"一爆独大、双轮为辅"的表情，功绩高度依赖《超当然行径组》。
《逐日经济新闻》记者扎眼到，从收入孝顺看，《超当然行径组》上线一年活水破 50 亿元。而征程系列、《球球大作战》等熟习居品增长相对乏力；征程 IP 动作运营二十年的老 IP，用户增长与活水训导已趋饱和，难以复旧功绩量级进步。
行业层面，失业竞技赛说念竞争尖锐化，同类竞品捏续涌入，玩家审好意思疲倦周期裁汰。参考行业案例，吉比特曾依赖《一念放纵》、冰川采集依赖《超能天下》，均因单品热度下滑导致功绩大起大落。
对巨东说念主采集而言，若《超当然行径组》热度零落、用户流失，公司功绩或将面对断崖式着落风险，而短期内暂无第二款具备同等后劲的储备居品，增长可捏续性面对严峻考试。
在国内游戏阛阓竞争日趋热烈、增长见顶的布景下，出海已成为头部游戏公司的中枢增量旅途，但分析年报不难发现，巨东说念主采集现时的国外布局相对滞后。
从收入结构看，2025 年公司境外收入占比仅 0.43%，远低于行业平均水平，与腾讯、米哈游、莉莉丝等出海最初企业差距悬殊。国外收入险些一起依赖《天际杀》、国外版《Super Sus》，居品单一、阛阓掩饰面窄，尚未酿成限制化刊行智商。
尽管《超当然行径组》忖度 2026 年民众刊行，但国外阛阓环境与国内互异权臣，文化审好意思、政策监管、用户偏好均不同，且面对国外原土厂商与国际巨头的热烈竞争。
巨东说念主采集永恒以来在国外运营团队、土产货化训导与渠说念资源方面布局相对较少，《超当然行径组》出海能否复制国内见效尚未可知，国际化短板短期内难以补都，导致公司永恒蜿蜒可靠的第二增长弧线。
此外，记者扎眼到，2025 年巨东说念主采集呈现"营收高增、利润慢增"的结构性矛盾，归母净利润增速（23.13%）远低于营收增速（72.69%）。
中枢原因是受巨东说念主采集此前曲折参股的游戏公司 Playtika（上海巨堃子公司）株连。2024 年 Playtika 收购 SuperPlay，来去包含功绩挂钩的或有对价。财报表示，2025 年 SuperPlay 功绩大幅超预期，Playtika 需荒谬支付 3.8 亿好意思元或有对价，计入当期用度，曲折导致巨东说念主采集投资收益大幅下降，拉低合座利润增速。
另外，巨东说念主采集董事长史玉柱的个东说念主财务压力激励阛阓对其减捏套现、质押股权的担忧。尽管公司回话称个东说念主担保不影响上市公司，但实控东说念主信誉受损会影响老本阛阓对公司的估值与信心，以至可能曲折影响公司融资智商与互助筹议。
张毅暗示，公司中枢瓶颈在于第二增长弧线培育滞后开云官方体育app下载，国外交易化智商薄弱。AI 与小范例布局滚动为骨子效益仍有距离，现存布局蜿蜒协同性，新品落地节律偏慢，短期难以相接主力居品增量。短期高增长能否捏续存疑，向永恒正经增长转型存在阻力，需加大居品翻新与全系列居品布局，保险业务捏续成长。
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