本报记者周尚伃

本年以来，券商板块功绩稳步增长，估值却握续走低，二者呈现背离快意。

近期，券商板块异动经常，疏导并购重组提速、海外化布局加快，行业正迎来关节发展节点。在2026年申万宏源夏令策略会上，上海申银万国证券商量整个限公司（简称“申万宏源商量”）非银金融首席分析师罗钻辉采纳《证券日报》记者专访时，纠合行业操办数据、策略导向与发展趋势，深度说明了券商板块近况、行业形式演变以及下半年投资机遇。

多攻击素压制

面前证券行业操办基本面保握高景气，但板块估值却永恒处于历史低位，功绩与估值酿成赫然“剪刀差”。在罗钻辉看来，市集担忧盈利握续性、行业盈利弹性回落，疏导资金面扰动，是压制券商板块估值开辟的主要要素。

从盈利特征来看，罗钻辉暗示，对比2015年、2021年两轮市集行情，面前券商合座盈利弹性有所弱化。2018年以来，行业握续补充本钱，重资产业务占比擢升，自营业务慢慢裁减主义性交游敞口，权柄投资布局更趋审慎，行情波动带来的功绩波动随之收窄。同期，行业轻资产业务费率下行趋势陆续，传统经纪业务佣金费率束缚走低，公募基金费率改革握续激动，进一步压缩券商轻资产业务盈利空间。

此外，资金层面的制约要素一样绝交忽视。罗钻辉进一步暗示，本年龄首以来，部分券商初始再融资筹画，LOL比赛下注2026中国官网入口市集担忧握续融资会摊薄净资产收益率（ROE）等中枢盈利狡计。受预期影响，市集资金参与意愿偏弱，进一步累赘券商板块的估值开辟节律。

行业整合握续深化

在打造一流投资银行的策略导向下，证券行业并购整合案例接连落地，行业生态迎来潜入重塑。罗钻辉暗示，此轮整合由策略率领与企业内生需求共同驱动，不同类型券商有着明晰的各别化发展旅途，行业分层态势愈发无邪。

罗钻辉觉得，面前券商并购主要分为三大主义：头部券商依托本钱与品牌上风开展同行整合，补皆区域、业务短板，向概述型一流投资银行迈进；团结实验遏抑东说念主旗下券商以及区域性券商，通过整合作念大资产领域，擢升区域竞争力；国资平台入局整合民营券商，进一步优化行业发展纪律。

过程多轮整合，开云官方体育app下载行业领域梯队已基本成型。罗钻辉补充说，现在已有两家券商净资产冲突3000亿元，8家券商净资产站稳千亿元关隘。客群、资金、东说念主才等优质资源握续向头部券商聚积，其凭借领域效应、杠杆诈欺智商与全业务布局上风，竞争上风握续擢升；中型券商容身区域与特质业务寻求各别化发展，行业分层形式愈发雄厚。

三大干线驱动成长

概述策略环境、基本面走势以及资金流向来看，罗钻辉对2026年下半年券商板块走势握乐不雅魄力。他觉得，跟着前期压制板块的资金要素慢慢消退，市集缓和要点将回想券生意绩基本面，疏导科创股权投资业务、钞票处分、海外化三大中枢业务发力，券商板块下半年有望迎来估值与功绩同步擢升。

在罗钻辉看来，科创股权投资业务将成为券商板块本年攻击的功绩弹性起原。跟着创业板改革落地，科创企业成为上市主力，平直带动投行业务稳步开辟。同期，券商另类投资、直投子公司深度布局科创赛说念，“投行+投研+投资”的三投联动模式日趋教训。以中信证券为例，其旗下股权投资子公司2025年利润孝顺接近30亿元，占集团利润总和比重近10%。奉陪热点科创企业握续受到市集缓和，券商科创股权投资业务价值慢慢知道，有望握续孝顺增量收益。

“钞票处分是券生意绩的基本盘，具备庄重增长属性。”罗钻辉暗示，本年本钱市集交投热度居高不下，有用带动经纪、融资融券等传统业务收入增长。同期，券商资管、参控股公募基金组成的“大资管”板块发展教训，公募基金公司永恒保握高ROE水平，为券商带来安祥收益。头部券商依托强大的客户基数，握续激动买方投顾、客户分层操办与数字化转型，钞票处分业务的价值束缚深挖，功绩增长详情趣较强。

海外业务则是头部券商全新的增长弧线。罗钻辉称，比年来，国内头部券商密集向海外子公司增资，举例中信证券推出160亿元H股定增决策，资金沿途用于海外化布局。券商海外子公司杠杆诈欺更充分、ROE水平巨额高于母公司，盈利智商凸起，是行业攻击的扩表主义。面前国内住户跨境资产建立需求稳步增长，疏导港股IPO握续放量、跨境监管体系束缚完善，券商海外业务空间握续翻开，将束缚为头部券商孝顺增量利润。

合座而言，罗钻辉觉得，面前券商板块操办景气度握续向好，行业二季度功绩预期高增、策略催化落地、资金要素趋于消退。板块在科创、钞票、海外等多业务条线潜在催化，或不才半年迎来功绩、估值双升。纠合面前市集环境与行业趋势开云官方体育app下载，冷漠重点缓和两条投资干线：一是估值偏低、受益于行业竞争形式优化、概述实力强的头部机构；二是估值性价比高，ROE改善逻辑明确的特质券商。