贵州茅台召开功绩证明会，回话功绩推崇、营收证据规定、渠说念关系定位、商场化校正等多个热门问题。

“茅台已进入由高速增长向高质地发展的换挡期，坐褥商量一定会围绕高质地、可抓续发展这一方向，以商场需求为导向，任重道远推动校正落地。”

5月11日下昼，贵州茅台酒股份有限公司（贵州茅台，600519.SH）召开2025年度及2026年第一季度功绩证明会，贵州茅台党委副文书、董事、代总司理王莉在回话投资者发问时作出上述表述。

2025年年报夸耀，贵州茅台旧年总营收和净利润疏远双双下滑，这是该公司自上市以来初度出现年度功绩下滑。单就第四季度而言，公司结束营业收入403.84亿元，同比下落19.43%；归母净利润176.93亿元，同比下落30.35%。相较全年营收和净利润个位数下落，第四季度功绩下滑幅度较大。

对此，王莉回话称，公司在靠近行业深度调治，挥霍需求疲软、挥霍场景减少带来的商场挑战之时，充分尊重商场限定，坚抓“不惟方针”，主动消弱领域以珍惜渠说念韧性，保抓商场踏实，因此四季度营收、利润都有较大下落。但公司也从中看到了以挥霍者为中心、以商场需求为驱动的商场化转型机会和穷困的校正窗口期，轻狂收拢机会在2026年源流，开启了“全面向C”的商场化校正。

“一季度固然功绩推崇还可以，可是从斥逐来看不如动销响应得这样好，特殊是利润较着慢于收入增速，是什么原因？”有投资者发问。

王莉示意，2026年一季度是公司启动“以挥霍者为中心”商场化校正的关键阶段。一季度围绕家具体系、价钱机制、运营情势稳步推动商场化校正，贵州茅台酒追想“金字塔”型家具结构，凭据商场需求，家具投放以飞天53%vol500ml贵州茅台酒为主，探讨社会渠说念承载，极品、陈年等其他家具主要以自营渠说念投放为主。由于家具结构调治及价钱体系“随行就市”，吨酒收入追想适配商场需求的水平。同期公司抓续加大品牌建设和商场用度进入，不断拓宽品牌护城河，扩大挥霍者斗殴面。因此，吨酒收入、利润有所下落，但对于将来发展来说，愈加健康良性。

此外，就刻下渠说念库存水平，王莉回话投资者发问称，2025年年中，公司设立了以渠说念库存、存销比、售罄率等关键方针为主的渠说念韧性评价模子，并用于指挥渠说念的科学、精确投放。咫尺，公司家具的渠说念库存处于良性健康水平。

王莉再谈渠说念关系，i茅台累计注册用户达9344.96万东说念主

贵州茅台刻下抓续鼓吹的商场化校正备受外界关注。

王莉提到，本轮开启的商场化校正，聚焦于“以挥霍者为中心”，要点在供给侧大要切实酿成与“C端”适配的才气。与以往单纯聚焦于“渠说念”的商场化校正不同的是，本轮校恰是家具体系、渠说念生态、交易情势、供应链组织的全面转型适配。其中，韧性、踏实、高效、协同的渠说念生态体系的构建完善是校正要点。

“公司开展商场化校正，是不是有弱化经销商，进一步扩大自营体系的趋势？”靠近投资者发问，王莉明确示意，“茅台与各种渠说念商，从来都不是此消彼长的竞争关系，更不是互相替代的经受关系，而是各有上风、协作共赢的协同关系，是紧密邻接的运说念共同体、利益共同体。”

王莉进一步指出，直营渠说念担当商场的“均衡器与踏实器”，踏实、均衡商场递次，留神过度炒作，滚球app中国官方网站保抓商场踏实；社会渠说念则担当商场“放大器与升沉器”的作用，将品牌做事和挥霍体验触达千门万户。通俗说，直营渠说念稳大盘，社会渠说念作念下千里，两者协同配合，构建六通四达的商场渠说念“立交桥”体系。无论哪一类渠说念，存在的兴味和作用都在于是否大要有用拥抱商场，最终扫数方向都追想以挥霍者为中心、以商场需求为驱动。

就i茅台平台而言，2026年一季度平台结束收入同比大增267%。另据记者筹算，一季度，“i茅台”在公司直销渠说念收入占比已跃升至73.05%。

在功绩证明会上，王莉示意，i茅台是茅台数字化转型和商场化营销校正的进军载体，是公司直斗殴达末端挥霍者、践行“全面向C”战术的进军渠说念。2026年第一季度，紧扣挥霍者线上挥霍新需求，平台抓续深化家具供给侧校正与投放策略动态优化，运转质效显赫进步，取得细腻的成绩。一季度i茅台平台结束销售收入215.53亿元，同比增长267.16%，累计注册用户达9344.96万东说念主，一季度新增1398.46万东说念主。

王莉说起，“下一步，平台将络续围绕‘商品、用户、内容、客服、技艺’五大运营中枢板块协同发力，推动商品运营精确化、用户运营细腻化、内容运营品效化、客户做事体系化、技艺风控智能化。”不断进步平台运营才气和运营水平，充分融会i茅台的协同关键和生态协同作用，以线上管触达管着力、线下管升沉管做事，构建“线上线下交融、传统当代互补”的健康渠说念生态。

对于2026年营销基调，王莉明确，2026年公司发展的主基调是“以挥霍者为中心”的商场化校正，全面向“C”。“咫尺，公司商场化校正与转型的举座鼓吹节拍与落地效果均妥贴预期，开云中国体育2026世界杯app下载咱们对此保抓信心。”

“将来是否会存在大幅修调以往功绩报表的风险？”公司回话

“五粮液对2025年功绩报表作念了大幅修调，一样手脚头部企业，茅台是否也存在营收、利润证据庞杂的问题？将来是否会存在大幅修调以往功绩报表的风险？如果莫得，公司是如何保证功绩确切简直呢？”

对于投资者建议的系列问题，贵州茅台党委委员、财务总监、代董事会秘书余念念昭示意，“我司严格按照财政部《企业管帐准则第14号——收入》要求，公司在客户取得联系商品限度权时证据收入。其中自营渠说念（含i茅台）以客户证据成绩为准，社会经销渠说念以经销商签成绩物为准。”

余念念明进一步称，为了应付白酒行业周期调治，缓解经销商的资金压力，公司控股子公司茅台财务公司开展买方信贷业务向部分妥贴要求的经销商提供资金用于购买公司家具。2025年度，财务公司买方信贷累计投放额为41.5亿元，占公司营业收入的2.46%；其中，家具性押情势投放额为3.28亿元，占公司营业收入的0.19%。网络内容重于模样和严慎性原则，待经销商偿还财务公司贷款，完成撤销家具性押手续提货获取王人备限度权后，公司才在团结层面证据收入。

“公司严格按照企业管帐准则表率开展公司管帐证据、计量和陈说行为，公司财务管帐陈说确切、准确、完好响应了公司的财务情状、商量后果和现款流量等信息。积年来公司年度财务陈说经财务审计机构审计并出具了轨范无保属倡导审计陈说。”余念念明强调。

对于白酒企业而言，左券欠债在一定程度上代表经销商的打款意愿。一季度末，贵州茅台左券欠债为30.27亿元，较2025年末的80.07亿元下落62.20%。

一季度左券欠债环比下落，余念念明以为主要归因于两方面，一是茅台酒方面，公司优化渠说念布局，加大茅台酒在i茅台平台投放力度，直销比例增大。同期，一季度末也未按往年常规安排社会渠说念商打款，原分销家具本质物权不改动的“代售”协作新情势，左券欠债领域缩减。二是系列酒方面，为增强渠说念商量韧性，推动渠说念体系健康，公司凭据渠说念商存销比、售罄率等进军方针安排投放。

余念念明还示意，“跟着公司商场化校正不断鼓吹，多维协同的营销体系不断健全，左券欠债已不再是臆想渠说念信心的中枢单一方针。”

公司将来不再提供功绩调换？飞天茅台是否会进一步提价？王莉回话

本年3月底，贵州茅台布告将其中枢大单品飞天茅台的销售左券价以及自营体系零卖价双双上调。那么，对于中枢大单品飞天茅台，公司后续是否会探讨进一步提价？

王莉示意，公司已设立了“随行就市、相对平安”的自营体系零卖价钱动态调治机制，并已对贵州茅台酒全家具自营体系零卖价钱完成初度价钱调治。公司将络续按照“随行就市、相对平安”的原则，动态监测商场供需变化、挥霍趋势、渠说念库存及末端动销情况，网络不同家具、不同区域的相反进行科学分析和充分研判，奋发构建基于供需适配、量价均衡，以商场需求为驱动的动态商场价钱调治机制。

在运营情势方面，贵州茅台此前建议，由“自售+经销”的传统销售情势向“自售+经销+代售+寄卖”多维协同的营销体系解救。就其中的代售和寄卖情势，王莉示意，这两种情势物权均不改动，属于直销。“刻下代售情势照旧试点落地，寄卖情势仍然需要凭据商场情况具体研判。”

需要指出的是，对于2026年的商量方向，贵州茅台在财报中并未给出具体的数字。那么，这是否意味着公司将来都不再提供功绩调换？

对此，王莉示意，“夙昔，公司制定商量方向量化调换，主淌若基于供给侧的细目性。但在商场化校正程度中，商场的变化与挑战具有一定程度的不细目性，需要适合商场限定而不仅仅决定于供给侧。茅台已进入由高速增长向高质地发展的换挡期，坐褥商量一定会围绕高质地、可抓续发展这一方向，以商场需求为导向，任重道远推动校正落地，为股东创造更大价值，也忠实但愿赢得浩大股东的存眷因循。”

谈及白酒行业的调治，王莉示意，“刻下，白酒行业正阅历着久了的周期性与结构性调治。”在她看来，周期性调治主要体当今白酒行业与其他任何行业的发展限定一样，需从行业增永久无序延伸积贮的“熵增”中走向系统性建设和优化的“熵减”，才能更好开启下一个成长周期。结构性调治主要体当今数字化时期，需求侧照旧发生久了变化，包括挥霍场景、挥霍风俗等深档次、弗成逆解救，而行业供给侧多级分销的交易情势，以渠说念为中心的家具、品牌运营机制等，都与挥霍侧的需求变化不相适配。周期性调治的应付需要保抓定力、强项信心，而结构性的调治需要与时俱进、改进变革，以匹配挥霍侧的久了变化。

王莉以为，在此历程中，“存量竞争”和“马太效应”的特色也会愈发较着，这对企业既是挑战和压力，亦然谋求新的发展的机会，关键在于能否改进升级、转型打破，结束“以挥霍者为中心”的全面转型。

此外，对于备受正式的贵州茅台年度股东大会，王莉涌现，“凭据公司责任安排和股东会议题准备等商量情况，2025年度股东会瞻望在2026年6月中上旬召开。详实信息请关注后续公司联系公告。”

据大奢睿VIP开云(中国)2026世界杯IOS|Android手机app下载，截止5月11日收盘，贵州茅台报1361.33元/股，跌0.85%，总市值17048亿元。